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中南传媒公司年报点评:出版业龙头布局全产业链,传统业务稳中有升,业态革新推升持续性

发布时间:2017-04-25    研究机构:海通证券

传统业务稳中有升,新业态快速发展助力业绩创新高。2016年,公司实现营业收入111.05亿元,归母净利润18.05亿元,分别同比增长10.10%和6.47%,整体经营业绩再创历史新高。公司坚持发展新理念,保持战略定力和发展定力,传统出版发行业务保持稳健增长,新业态延续高速增长的态势,取得社会效益和经济效益的双丰收。面对平面媒体下行压力不断加大的局面,公司持续加大对优质内容资源投入,积极进行渠道建设,同时开拓进军影视业开发IP价值,布局数字教育业务。我们认为,各项推进工作可有效实现板块协同,加快传统媒体的数字化转型,实现全产业链覆盖,保持持续强劲的增长势头。

政策需求双红利,数字教育风生水起,成立天闻数娱有望构建新型教育生态圈。随着互联网、移动客户端等新媒介的发展,教育信息化被全面提上日程,《教育信息化“十三五”规划》等政策红利频频出台,公司依托天闻数媒,积极进军数字教育。报告期内,公司以在线教育为平台的业态转型不断取得新突破,天闻数媒实现营业收入5.39亿元,同比增长34.84%;在线教育产品覆盖全国共计约2600所学校。我们认为,公司数字教育目前已经步入发展快车道,用户资源为产品变现提供了良好基础,未来有望实现爆发式增长。

强化渠道推动发行业务,完善平台促进转型。公司以强化渠道为重点,通过新型门店的建设构建形态多样、覆盖面广、辐射力强的立体发行网络,改善服务环境,提升服务能力。报告期内新开业627家校园连锁书店,累计开业数增至816家,另有200余家正在建设中;长沙乐之书店、衡阳图书城等则广受好评,已成当地文化地标。同时,公司还积极开拓省外市场甚至是海外市场,以渠道扩容强化市场竞争力,同时多渠道开展版权洽谈,加强IP的覆盖管理,为业绩发展提供强大支撑。

盈利预测。未来看点:1)盈利能力突出,行业龙头地位尽显。2)成功涉猎教育领域,转型成效显著。3)未来中小学教材教辅涨价预期强烈,教育图书类业绩贡献大,占比高,涨价逻辑下,公司业绩将充分体现高弹性,增速有望重回10%。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.11元、1.22元和1.34元。再参考同行业中,长江传媒、凤凰传媒、皖新传媒2017年PE一致预期分别为14、18、27倍,我们给予公司2017年20倍动态PE,对应目标价22.20元,给予买入评级。

风险提示。行业下行风险,公司新业态布局不及预期风险。

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