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中南传媒公司深度报告-传媒低估值系列:立足传统主营布局全产业链估值低、盈利强行业龙头气质彰显

发布时间:2017-04-09    研究机构:海通证券

出版业龙头全产业链覆盖,业绩增长稳健,转型推升持续性。公司2010年上市以来始终保持在出版发行业中的龙头地位,其业务覆盖出版、印刷、发行、报刊、新媒体和金融六大板块,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。同时公司积极布局数字教育和IP影视,寻求业态革新。根据业绩快报,公司2016年预计实现营业收入111亿元、归母净利润18亿元,同比分别增长10%和6%。预期公司将继续加速产业转型,利用全介质覆盖下的强变现能力,推升业绩的持续增长。

出版发行业务稳重有升报媒全面转型网络新媒体。身为出版发行龙头,面对平面媒体下行压力不断加大的局面,公司持续加大对优质内容资源投入,同时积极进行渠道建设:1)建设特色门店,有针对性差异化深化线下渠道升级;2)加深国际合作,强化海外优质IP覆盖管理;3)报媒积极开拓新媒体平台,强化全媒体、全方案、全渠道的一体化运营,全面转型,红利逐渐显现等。不断强化内容与渠道的协作,加快传统媒体的数字化转型,保持持续强劲的内生增长。

进军影视开发IP价值,布局数字教育实现板块协同。公司联合子公司博集天卷和孙公司博集影业,构建全产业链IP开发生态体系,依托自有IP和外部合作开发影视内容,提高营运效率;成立天闻数媒布局数字教育板块,促进用户资源的产品变现;设立财务公司和投资基金,优化新业态和新产品的孵化机制,实现各板块之间的协同发展。公司的多维度文化金融布局加强了外延潜力的同时也强化了内生增长动力,业绩可期。

财务分析:现金充裕,费用控制良好,偿债及盈利能力表现出色。公司上市后营业收入和净利润一直保持两位数稳健增速增长,三费控制较好,现金流量充裕(现金净流量增速高于营收增速)。公司资产中拥有超过100亿元的货币资金,有偿负债比率较低,显示了公司较为健康的资产构成结构。在财务指标方面,公司短期偿债比率和盈利比率为行业内较高水平,显示了公司较强的盈利能力和良好的资产运营状况。

盈利预测及估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.00元、1.12元和1.23元。再参考同行业中,长江传媒、凤凰传媒、皖新传媒2017年PE一致预期分别为16、19、32倍,我们给予公司2017年20倍动态PE,对应目标价22.40元,给予买入评级。

风险提示。行业下行风险,公司新业态布局不及预期风险。

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