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中南传媒(601098):业绩增速稳健 码洋市占率略有提升

时间:21-08-31 00:00    来源:海通证券

21Q2 营收同增32%,扣非净利润同增20%,业绩保持稳健增长。21H1 公司实现营业收入55.16 亿元,同比增长33.54%;实现归母净利润7.64 亿元,同比增长19.80%;实现扣非归母净利润7.51 亿元,同比增长23.34%,公司上半年毛利率同比下滑3.16 个百分点。我们认为主要是毛利率较低的物资贸易业务收入占比提升所致,21Q2 单季度公司实现营收34.2 亿元,同比增长31.79%,实现归母净利润5.01 亿元,同比增长15.03%,实现扣非归母净利润4.94 亿元,同比增长19.67%,营收和净利润依旧保持稳健增长态势。

21H1 公司码洋占有率2.92%,拟出售中南博集天卷29%股权,股份制改革增强其市场竞争力。2021 年是建党100 周年,公司作为出版行业国企,上半年全力抓好庆祝建党百年主题出版工程,推出《“三高四新”战略》《本质:

中国共产党与中国》等100 多种献礼图书,取得社会效益和经济效益的双丰收,根据公司2021 年半年报援引开卷数据,21H1 公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.92%,同比上升0.03 个百分点,继续位列全国第一方阵。在大众图书领域,今年上半年公司共有8 本图书累计26 次登上开卷零售畅销月榜,6 本图书登上开卷网店、当当、京东图书月度畅销榜前30。“断舍离”系列、“赛雷三分钟漫画”系列新作持续热销,《破茧》《做一个清醒的现代人》《郭论3:江湖》连续3 个月位居电商月度畅销新书榜前列。此外公司披露拟出售中南博集天卷 29% 的股权,若出售完成,公司对中南博集天卷的持股比例将由 51%降低至22%,我们认为大众图书市场竞争依旧较为激烈,本次股权转让一方面可以使公司兑现部分投资收益,另一方面也可以通过股份制改革和管理层激励等方式,增加其市场竞争力。

发行业务增速稳健,马栏山园区项目有望成为公司未来新增长点。今年上半年公司实现春季教育类销售码洋20.68 亿元,一般图书销售码洋9.25 亿元,发行业务主体湖南省新华书店实现营业收入33.82 亿元,同比增长26.02%,净利润4.52 亿元,同比增长24.06%,业绩实现稳健增长,上半年公司新教材公司积极拓展省外市场,在部分地区获得突破。公司披露拟对马栏山园区项目增资4.4 亿元,调整后总投资规模将达到24.5 亿元,我们认为该项目的投入,有望加强公司各业务板块融合发展,打造未来发展新引擎。

盈利预测与估值分析。我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.91 元、1.01元和1.12 元。参考同行业公司,我们给予公司2021 年12-14 倍动态PE 估值,对应合理价值区间为10.92-12.74 元,维持优于大市评级。

风险提示:疫情影响图书市场需求,教辅教材政策不确定。