中南传媒(601098.CN)

中南传媒(601098):主营增速稳健 分红金额创历史新高

时间:21-05-25 00:00    来源:海通证券

事件:分红金额创历史新高,以4 月26 日收盘价计算,股息率5.99%。2020年公司实现营业收入104.73 亿元,同比增长2.07%,实现归母净利润14.37亿元,同比增长12.64%,2020 年8 月,公司全资子公司湖南科技社房屋拆迁补偿产生净利润1.7 亿元,扣除非经常损益后,公司2020 年实现扣非归母净利润11.93 亿元,同比下滑2.63%,公司2020 年年报披露拟每股分红0.63元,分红金额创历史新高,以2021 年4 月26 日收盘价计算,股息率约为5.99%。21Q1 公司实现营收20.96 亿元,同比增长36.49%,实现归母净利润2.63 亿元,同比增长30.1%,营收和净利润实现高增长。

出版:大众出版稳居第一方阵,教辅教材收入稳中略增。2020 年公司出版业务实现营收29.93 亿元,同比增长6.78%,毛利率35.52%,同比提升1.84pct。

其中一般图书实现收入5.86 亿元,但受疫情对线下渠道销售影响,同比仍略有下滑,教辅教材依旧保持稳定,2020 年全年实现收入22.65 亿元,同比增长7.97%。根据公司2020 年年报援引开卷监测数据,2020 年公司在全国综合图书零售市场码洋占有率为2.96%,在全国实体店图书零售市场码洋占有率为3.42%,位居全国第一方阵。“四五快读”系列发行超200 万册,《云边有个小卖部》发行超100 万册。《两京十五日》自2020 年7 月中旬上市一周即登上当当、京东文学新书榜榜首,半年发行超20 万册。2020 年公司旗下中南博集天卷实现净利润6659 万元,同比下滑22.7%。

发行:发行业务增速稳健,2021 年主题出版值得期待。2020 年公司发行业务实现收入78.46 亿元,同比增长3.67%,毛利率30.19%,同比提升0.58pct,其中一般图书发行收入同比增长20.2%,教辅教材发行收入同比增长3.21%。

公司在坚守政策的前提下,充分发挥渠道优势,深入C 端市场,其中中职教材全年发行2.37 亿码洋,同比增长20.54%;学科类学习图书、教育期刊发行同比增长30%以上;主题活动图书销售达1.9 亿码洋,特别是《习近平谈治国理政》第三卷发行223 万册。2021 年是建党100 周年,我们认为公司在主题出版方面,2021 年仍有望保持稳健增长。2020 年,公司旗下的湖南省新华书店有限责任公司实现净利润6.33 亿元,占公司全年归母净利润的44%。

其他:财务投资实现利润总额2.23 亿元,为控制金融风险,现金流指标有所下滑。2020 年公司财务子公司实现营业收入3.55 亿元,利润总额2.23 亿元,为控制金融风险,2020 年公司增加了买入返售业务等低风险同业业务的资金投入,吸收存款流入速度有所减慢,导致公司经营性现金流有所下滑。

盈利预测与估值分析。我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.91 元、1.01 元和1.12 元。参考同行业公司,我们给予公司2021 年16 倍-17 倍动态PE 估值,对应合理价值区间为14.56-15.47 元,维持优于大市评级。

风险提示:疫情影响图书市场需求,教辅教材政策不确定。