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中南传媒(601098):开学带动教材教辅升温 Q3营收增长12%

时间:20-11-09 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司披露2020 年三季报:2020 年Q1-Q3,营收同增0.18%达到63.86亿元,归母净利润同增10.04%达到10.10 亿元,归母扣非净利润同减9.81%达到7.97 亿元。2020 年Q3,营收同增12.23%至22.55 亿元,归母净利润同增49.63%至3.73 亿元。

开学带动教材教辅升温,一般图书保持稳定。2020 年前三季度,公司的一般图书出版业务实现营收3.19 亿元,同比减少0.47%,对应的毛利率比去年同期减少1.34pct;2020 年Q3,一般图书出版业务实现营收1.08 亿元,同比增长0.99%,对应的毛利率比去年同期减少1.07pct,在全国图书零售市场负增长的背景下实现稳定收入。公司Q3 单季度的营收增速达到12%,预计主要是因为9 月湖南省中小学恢复正常开学,带动教材教辅的销售收入增长。

2020 年Q3,公司的毛利率为37.16%,比去年同期减少6.07pct;销售费率比去年同期减少1.55pct,管理费率比去年同期增加1.06pct;归母净利率为16.55%,比去年同期增加4.14pct。由于全资子公司湖南科技社的房屋需依法拆迁,2020 年9 月征收办一次性支付了1.89亿元的拆迁补偿款,导致报告期内公司确认资产处置收益1.70 亿元。

投资建议。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润为14.93/14.72/15.78 亿元,对应的EPS 为0.83/0.82/0.88 元,2020 年10 月30 日收盘价对应的PE 为12.62 X/12.80 X/11.94 X。中南传媒(601098)具有稀缺的中小学教材发行资质,主营业务稳健,在手现金充沛可支持公司继续高分红。我们维持公司的合理价值为13.56 元/股的观点不变,维持“增持”评级。

风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。