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中南传媒(601098)2020年三季报点评:Q3经营持续改善 核心主业稳健发展

时间:20-11-02 00:00    来源:中信证券

公司Q3 经营逐渐回归常态化,市场份额持续维持领先优势,出版与发行等核心主业稳健发展,公司资金充裕分红能力可观,中长期逐步探索在教育信息化2.0 领域的布局与变现,维持“买入”评级。

三季报业绩持续改善,整体毛利率基本持平。2020 年1-9 月,公司实现营收63.9亿元,yoy+0.18%;归母净利润10.1 亿元,yoy+10.04%;扣非归母净利润8.0亿元,yoy-9.81%。Q3 营收22.5 亿元,yoy+12.23%,净利润3.73 亿元,yoy+49.63%,公司上半年受疫情影响较大,Q3 收入与净利润改善显著。公司经营性净现金流2.5 亿元,yoy-76.94%,主要系报告期内财务公司购买买入返售金融资产、以及同业拆借资金支付增加所致。公司整体毛利率为42.57%(yoy-0.23pct),整体保持稳定。公司销售费用率为14.71%(yoy+0.71pct),主要系疫情影响下公司持续加强发行网点建设,加强市场化布局。管理费用率为13.13%(yoy+1.18pcts),净利率为15.82%(yoy+1.42pcts)。

一般图书业务稳健发展,疫情影响逐季减弱。公司出版龙头地位稳固,市场占有率持续领先,上半年公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.92%,在实体店市场码洋占有率为3.68%,在新书市场码洋占有率为4.60%。一般图书方面,2020 年1-9 月实现营收3.2 亿元(yoy-0.47%),毛利率为40.29%(yoy-1.34pcts),主要系市场竞争激烈。2020Q3 一般图书业务实现单季度营收增长1.1 亿元(yoy+0.99%),疫情影响逐季减弱,公司核心主业保持稳健发展。

教育信息化方向持续构建产品矩阵,积极迎接教育信息化2.0 时代。公司在数字教育板块持续布局:天闻数媒产品进入全国25 个省份、146 个地级市、582个区县,服务1 万多所学校;贝壳网幼教资源和名师工作室资源整体上线,顺利通过教育部教育App 备案,注册用户突破450 万;中南迅智不断优化考试服务产品,报告期内为217 场考试约150 万考生提供服务。公司教育信息化服务产品矩阵持续构建,积极迎接教育信息化2.0 时代,挖掘增量业务价值。

风险因素:政策监管收紧,资产减值风险,原材料价格上升。

投资建议: 公司受疫情影响逐步恢复, 市场份额保持领先, 我们维持2020/2021/2022 年净利润预测为14.18/ 14.80/15.81 亿元,公司在手现金类资源充裕,占公司市值超50%。近3 年股利支付率均超70%,稳健属性叠加高分红、高股息率特征明显,维持“买入”评级。