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中南传媒(601098)2020年中报点评:Q2经营明显修复 核心主业稳健发展

时间:20-08-30 00:00    来源:中信证券

公司Q2 经营逐渐回归常态,市场份额继续维持领先优势,出版与发行等核心主业稳健发展,公司资金充裕分红能力可观,中长期逐步探索在教育信息化2.0领域的布局与变现,维持“买入”评级。

Q2 经营状况明显改善,整体毛利率水平同比提升2.92pcts。20H1 公司营收41.31 亿元,yoy-5.37%,归母净利润6.37 亿元,yoy-4.71%,扣非净利润6.09亿元,yoy-6.03%。Q2 营收25.95 亿元,yoy+2.77%,净利润4.52 亿元,yoy+12.64%,公司经营Q1 受疫情影响明显,Q2 经营明显好转。报告期内公司整体毛利率为45.52%(yoy+2.92pcts),主要得益于发行业务毛利率水平提升, 销售费用率为15.45% ( yoy+1.86pcts ), 管理费用率为12.85%(yoy+1.19pcts),净利率为16.19%(yoy-0.34pct)。

市场份额继续领先,核心主业稳健发展。出版业务:在全国综合图书零售市场、实体店市场及新书市场的的码洋占有率为2.92%(yoy+0.11pct)/3.68%/4.6%,在作文、科普、艺术综合、心理自助、传记、文学、音乐、学术文化等板块排名居前。20H1 出版业务创收12.31 亿元,yoy+5.69%,毛利率为35.83%(yoy-0.42pct);发行业务创收32.35 亿元,yoy-2.63%,毛利率为35.26%(yoy+2.4pcts),公司加快新型网点建设步伐,期间新建智慧书店70 家;省新华书店实现营业收入26.84 亿元和净利润3.64 亿元(yoy-10.89%)。此外物资、印刷、数字出版、金融服务营收同比增速分别为:

-20.29%/-14.35%/-27.43%/-7.31% 。20H1 财务公司净利润1.11 亿元(yoy-20.1%),基金公司完成对海豚传媒出资5340 万元,地铁传媒新增长沙地铁5 号线一期工程车内媒体(含语音)经营权。

教育信息化方向持续构建产品矩阵,积极迎接教育信息化2.0 时代。公司在数字教育板块持续布局:天闻数媒产品进入全国25 个省份、146 个地级市、582个区县,服务1 万多所学校;贝壳网幼教资源和名师工作室资源整体上线,顺利通过教育部教育App 备案,注册用户突破450 万;中南迅智不断优化考试服务产品,报告期内为217 场考试约150 万考生提供服务。公司教育信息化服务产品矩阵持续构建,积极迎接教育信息化2.0 时代挖掘增量业务价值。

风险因素:政策监管收紧,资产减值风险,原材料价格上升。

投资建议:考虑湖南科技出版社因拆迁接受补偿,我们调整2020 年净利润预测为14.18 亿元(原预测13.0 亿元),维持2021/2022 年净利润预测为 14.80/15.81亿元,公司在手现金类资源充裕,占公司市值超60%。近3 年股利支付率均超70%,稳健属性叠加高分红、高股息率特征明显,维持“买入”评级。