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中南传媒(601098):业绩稳健增长 预期股息收益率具备吸引力

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合我们预期

公司公布2019 年前三季度业绩:1~3Q19 收入63.74 亿元,同比增长4.34%;归母净利润9.18 亿元,同比增长5.61%,扣非净利润8.84 亿元,同比增长6.91%;3Q19 收入20.09 亿元,同比增长3.14%,归母净利润2.49 亿元,同比增长6.74%,符合市场的预期。

发展趋势

教材教辅业务维持温和增长。3Q19 公司实现营业收入20.09 亿元,同比增长3.14%。公司在报告期内积极开展教材教辅业务,通过建设校园书店、建立2C 推广方式、开发符合市场需求的教辅产品等方式寻求业务增长点,这亦导致销售费用同比增长15.3%至2.99亿元,销售费率同比/环比均提升1.6ppt 至14.9%。毛利率方面,3Q19 毛利率同比提升1.9ppt 至43.23%,我们认为主要是纸张降价所致。展望未来,我们预计教材教辅业务将维持较为温和的增长,毛利率将保持稳定。

一般图书业务增长加速,但毛利率略有下滑。1~3Q19 公司一般图书业务实现销售码洋7.93 亿元,同比增长23.87%,对应营业收入3.20 亿元,同比增长11.46%,但是毛利率同比减少2.19ppt 至41.63%。我们认为公司在一般图书市场优势显著,龙头地位稳固,但由于电商促销折扣加大等因素,毛利率略有压力。

回款节奏健康,账面资金充裕,稳健分红政策可期。报告期内,公司加大了货款回收力度,3Q19 经营活动现金流量净额为7.83亿元,较去年同期明显提升。公司3Q19 末账面货币资金和交易性金融资产合计127 亿元,占总资产的比重为60%。健康的现金流和充沛的在手现金为公司稳健的分红政策提供了保障。当前股价对应的2019 年预期股息收益率为5.3%,具备吸引力。

盈利预测与估值

我们维持2019/2020 年归母净利润13.42 亿元/13.99 亿元的预测,当前股价对应2019/2020 年15.5 倍/14.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.50 元目标价,对应20 倍2020 年市盈率,较当前股价有33.6%的上行空间。

风险

教材教辅业务增长低于预期,分红政策不持续,天闻数媒业务亏损扩大。

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