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中南传媒(601098)2019年三季报点评:业绩符合预期 一般图书保持增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:中信证券

公司三季报符合我们预期,各项业务稳健发展。我们仍然认为稳健经营风格,可持续的商业模式,低估值高分红等优势将使公司持续受益外资持续流入趋势。我们维持“买入”评级,综合考虑DCF 和可比公司估值,维持16 元目标价,建议投资者积极配置。

公司三季度业绩符合我们预期。2019 年1-9 月,公司实现营收63.7 亿元,同比增长4.34%;实现归母净利润9.2 亿元,同比增长5.6%;实现扣非归母净利润8.8 亿元,同比增长6.9%;实现经营净现金流10.7 亿元,同比转正。自2017年市场类教辅整治后,公司2019 年业绩重回增长态势,业绩符合我们预期。

财务表现相对稳健,一般图书业务保持增长。2019Q3,公司毛利率43.2%(yoy+1.8pcts);销售费用率14.9%(yoy+1.5pcts),主要原因是公司加强了发行网点建设,加强了市场化营销的布局;管理费用率12.6%(yoy+0.3pct),基本保持稳定。一般图书方面,2019 年1-9 月实现营收2.9 亿元(yoy+11.5%),但毛利率同比下降2.2pcts,主要原因来自于市场竞争激烈。整体而言,公司各项财务指标表现稳健,发行业务重回增长态势,其他业务稳健发展。

低估值高分红优势显著,外资持股比例持续提升。假设公司维持每股分红0.6 元,当前公司股息率达到5.2%,基于公司可持续的商业模式,以及充沛的现金储备,我们认为公司大概率未来维持此分红水平。稳健经营风格,可持续的商业模式,低估值高分红等优势使公司持续受益外资持续流入趋势,Wind 数据显示,公司沪港通持股比例(占流通股比例)从2019 年年初6.4%提升至2019 年10 月28日8.0%。我们认为,随着我国资本市场持续对外开放,外资将持续流入A 股市场,公司有望受益于增量资金。

风险因素:数字教育持续亏损风险;传统媒体业务受新媒体冲击风险。

投资建议:我们维持2019-21 年EPS 预测为0.72/0.75/0.78 元,当前价格对应2019-21 年PE 为16/15/15 倍,维持“买入”评级,综合考虑DCF 和可比公司估值,维持16 元目标价,建议投资者积极配置。

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