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中南传媒(601098)2019年三季报点评:总体增长平稳 一般图书维持增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:兴业证券

事件:公司披露2019 年三季报,2019 前三季度实现收入63.74 亿元(YoY+4.34%),实现归母净利润9.18 亿元(YoY+5.61%),实现扣非后归母净利润8.84 亿元(YoY+6.91%);2019Q3 实现营业收入20.09 亿元(YoY+3.14%),实现归母净利润2.49 亿元(YoY+6.74%),实现扣非后归母净利润2.36 亿元(YoY+3.53%)

Q3 收入利润增长平稳,符合预期。一般图书前三季度营业收入同比增长11.46%,码洋增幅为23.87%,一般图书折扣率有所下降,或源自于市场竞争趋烈。其他业务收入增速相对平缓,因而收入利润增长平稳。公司总体毛利率增长1.85pct 至43.23%,但前三季度一般图书毛利率减少2.19pct至41.63%。此外,公司销售费用率(14.89%)、管理费用率(12.58%)、研发费用率(0.52%)、财务费用率(-1.55%)分别变化1.57pct、0.31pct、-0.5pct、-0.2pct,以及公司Q3 单季度毛利率上升1.85pct。

低估值高分红优势获外资持续青睐。根据公司TTM 归母净利润并根据2018 年的分红率进行计算(计算得每股分红约0.63),公司股息收益率对应当前股价约为5.42%,具有较大吸引力,截至10 月29 日,陆股通持股占流通A 股达到7.88%,我们认为未来仍存在增加可能。

投资建议。我们维持公司盈利预测,预计2019-2021 年公司实现归母净利润13.08/15.12/17.36 亿元,对应EPS 分别为0.73/0.84/0.97 元,对应PE 分别为16/13.8/12 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:教材出版和发行制度改革带来的风险;教材循环使用政策风险;一科一辅政策压缩教辅市场空间风险;税收优惠政策变化风险;一般图书增长不及预期风险;线上渠道竞争风险;宏观经济风险;

申请时请注明股票名称