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中南传媒:一般图书表现出色,下半年教辅整治影响改善

发布时间:2018-09-05    研究机构:西南证券

事件:中南传媒(601098)发布2018H1 半年报,因受湖南省市场类教辅整治政策影响,18H1 营收及业绩下降,实现营业收入41.6 亿元,同比下降15.7%,实现归母净利润6.4 亿元,同比下降28%,实现归母扣非净利润6.0 亿元,同比下降31.6%,业绩符合预期。一般图书及财务公司表现优异。上半年一般图书销售码洋4.3 亿元(+22.6%),实现营收1.9 亿元(+20.2%),毛利率上升6.4 个百分点至42.4%。同时财务公司业绩创历史新高,上半年实现营收2 亿元(+16.8%),实现净利润1.3 亿元(+48.6%)。

图书出版及发行业务:出版业务深化IP 运营;发行模式转型;预计下半年教辅政策影响减小。出版业务上半年公司在全国图书零售市场的码洋占有率为3.2%,居行业第一方阵;同时公司深化以IP 为核心的全版权运营:岳麓书社推进“名家讲名著”系列,且与优酷合作“唐浩明讲解曾国藩”;并与汪涵团队设立湖南澡雪新媒科技有限公司,推动IP 数字化运营;博集影业《金牌投资人》、《法医秦明2》相继上线。发行业务则继续深化发行模式转型升级,“阅达书城”全省中心门店已上线运营,“阅达教育”平台已进入试运行阶段,同时推进以区域经理为主的新市场营销机制;上半年因教辅政策影响发行业务营收降幅较大,考虑到整治开始于2017 年秋季,预计下半年发行收入降幅有所改善。

其他业务:传媒业务向网络媒体扩张;积极布局数字教育;财务公司获同业存单及结构性存款许可。传统报媒走弱,公司向网媒积极扩张,布局红网、大湘网、枫网;上半年融媒体平台“红网云”上线,已与70 多个市州、区县合作,红网时刻LED 联播网体系更加完善。数字教育方面,相继布局天闻数媒、贝壳网、中南迅智等数字教育主体;上半年子公司天闻数媒设立深圳研发中心,推出“新中高考智能综合解决方案”;数字教育产品已服务5000 所学校1200 万师生,旗下产品有互动教学产品AiClass 云课堂、智慧教育管理产品AiCloud教育云、“校比邻”APP 等。金融服务方面,财务公司业绩创新高,并获同业存单及结构性存款许可;泊富基金共达成四项投资协议,完成出资约1.1 亿元。

盈利预测与评级。预计中南传媒2018-2020 年EPS 分别为0.77/0.80/0.83 元,对应的PE 分别为16 倍、15 倍、15 倍。给予2018 年17.5 倍PE 估值,目标价13.48 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:纸张价格上涨的风险;市场类教辅政策进一步趋严风险。

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