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中南传媒:与培生达成战略合作,一般图书稳健发展

发布时间:2018-11-12    研究机构:广发证券

与培生签订战略合作协议,布局英语教育市场:公司于9月底发布公告,与培生教育出版亚洲有限公司共同现金出资5739万元,在香港设立新合资公司。其中,中南传媒(601098)出资2926.8万元,培生亚洲出资2812.1万元。双方成立的合资公司,中南传媒及其关联方相关产品的许可经营权,进行转授权或二次开发,并独立开展教材、教辅、教具、读物、数字化资源等产品的策划、研发、改良、授权等业务。

教辅管控导致业绩下滑,一般图书稳步增长:公司2018年前三季度实现营业收入61.09亿元,同比减少12.19%;实现归母净利润8.69亿元,同比减少26.17%;实现扣非净利润8.27亿元,同比减少28.17%。

2018Q3公司实现营业收入19.48亿元,同比减少3.63%。实现归母净利润2.34亿元,同比减少20.69%。主要受湖南当地教辅政策的影响。从最新财报来看,前三季度公司一般图书增长较为稳健,销售码洋同比增长10.63%,毛利率提升8.52个百分点至43.82%。

投资建议:公司是图书出版发行领域布局最完善的企业,当前受到教辅政策管控,正在积极应对教辅市场的新变化。我们预计公司2018-2020年归母净利润为12.00、12.55、13.40亿元,对应EPS为0.67、0.70、0.75元,11月8日收盘价对应18-20年PE为17.18x、16.43x、15.39x。公司现金充沛,关注后续业绩回暖的进程。谨慎增持评级。

风险提示

市场类教辅政策从严;转型期新兴业态盈利不确定性风险;纸张价格上涨带来导致成本提升。

申请时请注明股票名称