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中南传媒2018年年报点评:维持高分红股息率4.8%,看好1...

发布时间:2019-04-25    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司公布18年年报:2018年公司实现营收95.76亿元,同比-7.6%;归母净利润12.38亿元,同比-18.2%;基本每股收益0.69元。公司18年每股支付现金股利0.61元,共派现11亿,股利支付率高达88.5%。

二、分析与判断

全年表现:营收95.8亿同减7.6%,归母净利润12.4亿

公司18年总营收95.8亿(YOY-7.6%),归母净利12.4亿元(YOY-18.2%),全年业绩下降主因湖南省教辅规范政策影响。分业务看:一般图书营收23.7亿同比+11.5%,毛利率31.7%同比+1.3pct,根据开卷数据,18年公司在全国综合图书零售市场码洋占有率为3.10%,位于地方出版集团之首;教材教辅营收59.5亿同比-19.8%,毛利率32.7%同比-0.7pct,全年营收下降主因受湖南省规范市场类教辅政策(时间为17年6月~18年12月)的影响。

单季趋势:单Q4营收34.7亿同增1.9%,归母净利润3.7亿

单Q4营收34.7亿(YOY+1.9%),归母净利润3.7亿(YOY+9.5%),单季度营收净利均为17年Q3以来首次同比正增长。我们预计教辅整治工作对公司业绩负面影响已逐渐释放,19年业绩开始企稳回升。

分红率88.5%再创新高,股息率4.8%

公司16/17/18年每股分红分别为0.5/0.6/0.61元,三年分红率50%/71%/88.5%持续走高,股息率达4.8%;18年末货币资金123亿,占总资产比超60%;同时公司教材教辅业务持续性强、业绩稳健,建议重点关注。

三、投资建议

预计19-21年公司实现营收103.5/111.6/121.9亿元,同比增长8.1%/7.8%/9.2%;预计19-21年公司归母净利润为14.0/15.1/16.6亿元,同比增长7.9%/8.0%/9.6%,按照最新股本对应EPS为0.78/0.84/0.92元,对应PE为16.3/15.1/13.8倍。目前出版行业19年平均估值12X~15X左右,预计公司19年受教辅规范政策影响逐渐减弱,业绩将企稳回升。综上,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

纸张成本上涨;分红政策变化;教材教辅政策变化

申请时请注明股票名称