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2017Q2传媒板块公募持仓分析:峰回路转,蓄势待发

发布时间:2017-07-26    研究机构:中泰证券

持仓数据企稳,机构已经不存在超配行为。

1)持仓市值结束五连跌并且企稳,持仓股数回升至15.01亿股,呈现出趋稳态势。2017年第二季度,以公募基金重仓股持仓以及申万指数分类计算,传媒板块整体持仓市值为256.66亿元,比2017Q1的256.99亿元小幅回升,结束了自2012Q4以来的五连跌;在持仓股数方面,总持仓股数由上季度的12.62亿股,上升至15.01亿股。同期传媒指数下跌了7.04%,因此我们认为整体看二季度传媒板块呈现出稳定趋势,以及一定程度的加仓态势(持仓股数上升、指数下跌但持仓市值未跌)。

2)2017Q2传媒板块配置比例为2.92%创下新低,并且两个季度低于标准配置比例。以流通市值加权计算,2017Q2传媒板块的标准配置比例为3.49%,而目前机构持仓为2.92%,比标准配置低了0.57%,幅度较上个季度继续扩大。从历史数据看,自2012年四季度后传媒板块均处于超配区间,直到2017Q1才出现了首次低配,因此从结构上看,机构对传媒板块的配置已经降至历史地位。

游戏加仓、影视减仓,机构抱团龙头和白马。

1)行业龙头、白马股受机构青睐,分众传媒持仓市值超过30亿元。从个股方面看,机构持仓排名前十的股票中,除乐视、中文在线和东方网络停牌外,其余股票中行业龙头及游戏股数量最多,其中分众传媒总市值超过30亿元,游戏股方面几乎涵盖所有龙头公司,包括游族、完美、昆仑、三七,其他行业的为慈文传媒以及中南传媒(601098)。加仓方面,排名靠前包括分众、游族、完美,与机构总持仓排名基本一致。

2)整体看,年初至今游戏板块加仓,影视板块减仓,其他版块个股加减仓互现。年初至今子版块行情分化明显,从子版块来看,游戏板块,尤其是龙头股年初至今一直处于加仓状态,加仓最多的为游族、完美、三七和中文传媒;相比之下,影视板块整体看处于减仓状态,除东方网络、唐德影视、新文化和华策影视有一定加仓外,其余个股均有不同程度的减仓。

投资建议:年初至今板块依旧分化严重,我们认为从行业层面看,游戏和精品内容板块依旧景气,下半年依然要紧盯两个子领域。

1)游戏:游戏公司经过前一轮回调,目前估值来看,已经进入合理配置区间,龙头回调至25-27倍左右,部分个股估值已经在25倍以下。根据中报的业绩增速预告以及游戏公司后续pipeline情况,我们认为龙头公司全年高增长无忧。同时ChinaJoy召开在即,行业层面有催化。重点推荐完美世界、中文传媒,同时可积极关注三七互娱、吉比特。

2)影视:受益于视频付费的快速增长,精品内容市场依旧维持景气,从历史情况以及行业层面看,影视公司业绩存在一定季节性,下半年,特别是4季度,是影视公司确认收入和利润的主要节点,多数公司3或4季度收入和利润占比可达全年的30%-50%(单季度)。原因在于,一方面4季度是《发行许可证》集中颁发的时点;另一方面,大部分头部剧会在春节、暑期等档期上映,相关发行行为以及收入确认会提前1-2个季度。同时结合今年情况看,大部分头部剧制作公司的顶级项目目前还在制作、审核过程中,预计将在下半年集中确认收入。我们判断,中报或将成为全年低点,3季报后将现业绩拐点,并且业绩确定性也将增强。我们推荐超跌的精品内容龙头公司,推荐唐德影视、慈文传媒、华策影视。除影视、游戏两个板块外,关注估值较低的行业龙头股,推荐关注分众传媒。

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